¿Por qué una hipoteca multidivisa en yenes? Cuatro opiniones

En mi opinión, el yen caerá y el libor yen no va a subir

Ese sería el resumen del primer tipo de opinión sobre hipotecas multidivisa en yenes que hay: Se trata de opiniones cualificadas, gente que conoce los mercados de divisas y renta fija, y saben dónde se meten. En muchos casos, estas hipotecas multidivisa son una inversión, más que una necesidad de techo; y están abiertos a cambiar de divisa cuando en su opinión el yen empeore sus perspectivas, o cuando su inversión con hipoteca multidivisa alcance un objetivo de rentabilidad.

Tengo un excel y en mi opinión las multidivisas salen a cuenta

El segundo tipo de opinión es el de gente que aunque no entiende mucho de hipotecas multidivisa, está tratando de entender, y probablemente muchos de los que leáis esto os identifiquéis. Es uno de los perfiles más peligrosos, pues están muy expuestos a otras opiniones sobre hipotecas multidivisa, sobre yenes, libor yen, carry trade y todo esto; y hoy lees una opinión que te gusta, y tomas una decisión en base a lo leído, y mañana lees otra opinión en contra de las hipotecas multidivisa, y dudas (o incluso cambias todo lo que has hecho), y pasado mañana sale un artículo sobre hipotecas en francos suizos y vuelves a cambiar de opinión; y en las hipotecas multidivisa en yenes, cada cambio de opinión cuesta un dineral en comisiones. Nuestro principal consejo para esto es meditar mucho cada cambio, y evitar a toda costa las decisiones rápidas.

No tengo opinión de hipotecas multidivisa, pero mi amigo dice que sí

Muchos de los que están ahorrando mucho dinero con hipotecas multidivisa se lo cuentan a sus amigos, y estos a su vez se pican; y si poco sabía el primero, queda el amigo sabiendo tan poco de hipotecas multidivisa como el que aprendió inglés de un loro.

Si el amigo resulta ser una persona tranquila, contenta de ahorrarse unos euros con su hipoteca en yenes, lo normal es que la cosa acabe bien; tiene riesgo, ya lo sabemos, pero si el yen no cae demasiado las cuentas salen. Pero el peligro es si el amigo "se pica" y empieza a querer ir cambiando continuamente su hipoteca de divisa, para sacar el máximo beneficio, porque lo normal es que la hipoteca multidivisa le sirva para hacer rico en comisiones al banco.

No es una opinión: hipoteca multidivisa o desahucio

En algunos casos, uno no se pasa a hipotecas multidivisa por opiniones propias o ajenas, sino por necesidad. Una hipoteca multidivisa en yenes de 180.000 euros a 30 años sale por una cuota de unos 600 euros, mientras que la hipoteca en euros, que hace dos años y medio costaba 700 euros, hoy ya cuesta 950 euros. Para una persona que tenga que pagarla con una nómina de 1400-1500 euros, prácticamente no hay opción: los 700 euros en que se metió en su día le venían justos, pero ahora el sueldo no se lo han subido una mierda, la compra cada vez está más cara, y esos 250 euros más no puede ponerlos. La hipoteca multidivisa en yenes es su única opción: Si sale bien, se ha salvado, y si sale mal, de todos modos ya estaba de mierda hasta el cuello. Este caso es bastante triste, pero los hay así y cada vez más.

Lo más básico de hipotecas multidivisas
Hipoteca en yenes, la multidivisa favorita
Riesgo de las hipotecas multidivisas - Nosotros mismos

¿Una hipoteca multidivisa con seguro de cambio? No, gracias

Seguros de cambio, para cubrir el tipo de cambio de la divisa

Si decidimos contratar una hipoteca multidivisa en yenes, podemos plantearnos reducir el riesgo contratando un seguro de cambio, para que si la evolución del yen o la divisa que sea no es favorable, podamos cubrir las pérdidas. Sin embargo, el precio de un seguro de cambio es tan alto que hace que en nuestra opinión la hipoteca multidivisa en yenes ya no resulte rentable. ¿Por qué? Pues en primer lugar, porque el riesgo divisa en que incurre la aseguradora es elevado, y no lo va a asumir a cambio de nada. Pero sobre todo, porque lo mismo que hace interesante una hipoteca multidivisa en yenes hace muy caro un seguro de cambio: Estos seguros de cambio se cubren con derivados sobre la divisa (futuros, opciones), y el precio de un futuro de divisas vendrá dado en función del precio a contado más/menos el diferencial de intereses entre las dos divisas, transportadas al plazo objeto del seguro de cambio. En el caso de una hipoteca multidivisa en yenes, la cotización del libor yen es mucho menor que el euribor, y esa diferencia de intereses la tenemos que pagar para contratar un futuro euro/yen que nos sirva de cobertura, lo que repercute en el precio del seguro de cambio.

Mejor una hipoteca multidivisa en yenes "a pelo"

Si no queremos riesgo en las hipotecas, lo suyo es coger una hipoteca en euros a tipo fijo; el problema es que es cara, claro. Si nos vamos a una hipoteca "normal", tenemos lo peor, porque tienes riesgo y encima es cara (que le pregunten a quienes se hipotecaron al 2% y ahora pagan un 5%). Y los que nos decantamos por una hipoteca multidivisa en yenes sabemos que tiene riesgo, aunque al menos no es cara; de hecho, ya hemos visto los principales riesgos: el riesgo divisa, la evolución del libor yen, el efecto combinado de ambos, y sobre todo nosotros mismos; pero en nuestra opinion una hipoteca en yenes es un riesgo que vale la pena correr.

Pero si se buscan hipotecas multidivisa sin riesgo, se va a incurrir en unos gastos tan elevados que ya no va a salir rentable; y si eso es lo que queremos, ¿por qué no limitarnos a una hipoteca en euros a tipo fijo? En nuestra opinión, la decisión de coger una hipoteca multidivisa en yenes debe venir asociada a conocer y asumir el riesgo (y tener capacidad financiera para asumirlo), olvidando historias de seguros de cambio, coberturas, etc, que reducirán más la rentabilidad de la hipoteca multidivisas que el riesgo.

Hipoteca en yenes, la multidivisa favorita
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El riesgo divisa
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El tipo de interés (Libor-Euribor)

Hipoteca en yenes, la multidivisa favorita

La hipoteca en yenes, la multidivisa más popular

Tanto entre las hipotecas multidivisa como para el carry trade, el yen se ha erigido como la divisa estrella. La razón de que la gente se haga su hipoteca en yenes es doble:

• Por una parte, una hipoteca en yenes paga un interés del 1,7%, frente a los tipos del 5,5% de las hipotecas en euros o en dólares.
• Y por otra parte, la cotización del yen a la baja ha favorecido las hipotecas en yenes, que no sólo se benefician de unos tipos más bajos sino que ven como el principal de su deuda (el capital pendiente de la hipoteca en yenes) también se reduce.

¿Qué podemos esperar de las hipotecas multidivisa en yenes ?

Hasta ahora, las hipotecas multidivisa en yenes han sido un chollo, pero no conviene mirar hacia el pasado de las multidivisa en yenes, sino hacia el futuro. No está claro que una hipoteca en yenes vaya a seguir siendo interesante, dependerá fundamentalmente de la evolución del Libor del yen y de la cotización del yen frente al euro; el Libor del yen afectará a lo que pagaremos de intereses de la hipoteca en yenes, y la cotización del yen afectará a lo que pagaremos para devolver el capital de la hipoteca en yenes, que al contrario de lo que ocurre en las hipotecas en euros, no va a ser lo mismo que nos han prestado originalmente.

Intereses de la hipoteca en yenes: Libor yen y multidivisa

Los intereses de la hipoteca en yenes vendrán dados por el Libor del yen, el cual dependerá fundamentalmente de la inflación en Japón y la política monetaria del Bank of Japan (BoJ); resulta algo chocante que el BoJ sea decisivo en mi hipoteca en yenes, pero las multidivisas son así. ¿Y cuales son las perspectivas? Pues tras muchos años de deflación, los japoneses han adquirido una mentalidad diferente a la nuestra: el BoJ no para de inundar de yenes el mercado, provocado que baje la cotización del yen, pero todo este dinero no acaba entrando en el circuito de consumo y provoca presiones inflacionistas, como ocurriría aquí (y no digamos en EEUU); y si no hay presiones inflacionistas, sino que siguen rozando la deflación, difícilmente el BoJ subirá los tipos: Sería justo lo contrario a estimular el consumo y favorecer la competitividad de sus empresas, que es lo que está haciendo ahora.

Cotización del yen

En la gráfica de la derecha podéis ver la cotización del yen del último año, o para ser precisos, la cotización del euro frente al yen: cuando sube la gráfica, es que baja la cotización del yen y sube la cotización del euro. Podemos ver cómo este verano el euro tuvo un fuerte desplome, subiendo un 10% en un mes la cotización del yen y provocando miedo entre quienes tienen hipotecas en yenes (hipotecas multidivisa, en general, pues pasó parecido con otras divisas). Este fenómeno es debido a la especulación con carry trade, ya que al empezar a subir la cotización del yen fueron saltando en cadena los stop-loss, provocando un movimiento de bajada muy fuerte. Pero a la hora de analizar las hipotecas en yenes, no conviene que el árbol nos tape el bosque: La cotización del euro ha subido en 2007 de 155 yenes a 162 yenes, por lo que quienes tenían una hipoteca en yenes han visto su deuda reducida un 5% en 2007. Este patrón de comportamiento visto en 2007 es lo que podemos esperar para los próximos años: Fuertes caídas puntuales en la cotización del yen, miedo en las hipotecas en yenes, pero al final a ganar dinero con las hipotecas multidivisa.

El problema es que la tendencia primaria alcista del euro - yen se acabará dando la vuelta algún día, y entonces la caída puede llegar mucho más abajo que la del verano, pero creemos que esto puede anticiparse: La clave está, sin duda, en el carry trade, que es quien ha generado la tendencia bajista de la cotización del yen, por lo que mientras que no suba el Libor del yen, no debería peligrar la tendencia principal de la divisa; pero si empezaran a subir los tipos en Japón, sería hora de cambiar la hipoteca en yenes a euros, pues la cotización del yen podría subir mucho.

LIBOR, Carry Trade
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El riesgo divisa
Riesgo de las hipotecas multidivisa - Correlacion divisa-tipos

LIBOR

¿Qué es el LIBOR ?

LIBOR son las siglas de London InterBank Offered Rate. El LIBOR es el tipo de interés interbancario que se aplica en el mercado de capitales de Londres; o dicho de otro modo, el LIBOR es el precio al que un banco le presta dinero a otro. La forma más fácil de entenderlo es que, a efectos prácticos, el LIBOR es equivalente al Euribor, y también como en el caso del Euribor, el LIBOR se utiliza como referencia para los tipos de interés de las hipotecas.

¿Para qué sirve el LIBOR ?

Salvo que uno sea un banco, la utilidad del LIBOR es para las hipotecas multidivisa. Aunque pueden tomarse distintos índices como referencia, la gran mayoría de las hipotecas multidivisa se referencian al LIBOR, por lo que la evolución del LIBOR correspondiente hará que suban o bajen las cuotas de la hipoteca multidivisa.

Hipoteca multidivisa: Libor + diferencial

Igual que ocurre con las hipotecas en euros, a la hipoteca multidivisa se le aplica el LIBOR más un diferencial, de donde sale el margen de beneficio del banco. Aunque en una hipoteca multidivisa el diferencial suele ser más alto, una buena hipoteca multidivisa puede rondar el LIBOR + 0,75 para un cliente solvente, incluso un poco menos, mientras que para una hipoteca multidivisa "regularcilla" puede ser un LIBOR + 1,5.

¿Cómo sube o baja el LIBOR ?

El tipo de interés del LIBOR es diferente para cada moneda, y en circunstancias normales el LIBOR dependerá de los tipos oficiales de esa moneda y de las expectativas que tenga el mercado sobre la evolución futura de los tipos oficiales.

Pero al final, el LIBOR lo fija la oferta y la demanda entre los propios bancos, y en ocasiones excepcionales como las que hemos visto con las subprime, el LIBOR puede subir temporalmente más allá de lo que sería su nivel lógico; aunque estas subidas del LIBOR suelen ser de poca duración, por lo que el impacto en una hipoteca multidivisa no es muy fuerte.

Cotizacion del LIBOR

Al igual que el Euribor, existen varios LIBOR para distintos plazos: libor a un mes, libor a 3 meses, libor a 6 meses, libor a 1 año; y también existen futuros sobre el libor de las distintas divisas. Pero para una hipoteca multidivisa, interesa el libor a un año, que es el que suele tomarse como referencia para la hipoteca y por tanto el que conviene consultar.

Aquí podéis consultar la cotizacion del LIBOR del yen, franco suizo, dólar, euro y libra:




(Sacado de BSmarkets.com -> Tesorería -> Tipos LIBOR )

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Lo más básico de hipotecas multidivisas
Carry Trade

Hipotecas multidivisa ¿en serio?

Hipotecas multidivisa y carry trade

Ya escribimos no hace mucho un artículo dedicado al Carry Trade, apuntando que las hipotecas multidivisa son en realidad una forma alternativa de Carry Trade.

Pero algunos van más allá, y Francisco Llinares sugiere que el enfoque "en serio" de las hipotecas multidivisa consiste en separar la hipoteca del carry trade, haciendo una hipoteca en euros y una especulación de tipo carry trade con futuros sobre divisas.

Desde el punto de vista teórico, la idea es interesante y nos gusta. Pero eso difícilmente lo vamos a poder comparar con una hipoteca multidivisa, pues una operación así requiere tener una cuenta de derivados, con un saldo importante en la misma, y un buen conocimiento del mercado de divisas y de la operativa con futuros, lo que probablemente deja fuera al 98% de los que se sacan una hipoteca multidivisa.

Fiscalidad de las hipotecas multidivisa

Más práctico, aunque exagerado, nos parece el enfoque de Echevarri: A las hipotecas multidivisa las llama hipotecas fugu, un manjar exquisito si se cocina bien, pero que mal cocinado puede ser venenoso.

La consideración que nos ha parecido más interesante es la de que como resultado de los cambios de divisa, se producirán plusvalías o minusvalías con la hipoteca multidivisa. Aunque Echevarri le da a esto connotaciones negativas, nosotros lo vemos al revés: Si la hipoteca multidivisa va bien, no nos importará tributar un 18% de las plusvalías por divisa (el ahorro de intereses está exento, en todo caso); y si va mal, con la hipoteca multidivisas podremos aflorar unas minusvalías en nuestra declaración que nos permitirán reducir nuestras pérdidas, lo que todavía nos da más margen hasta que nuestra hipoteca multidivisa sea peor que una hipoteca en euros.

Y enlazando la fiscalidad con el carry trade, tenemos que apuntar otro punto débil en el enfoque de Llinares: en el Carry Trade puro, el ahorro de intereses sí que paga impuestos, puesto que no será un gasto menor sino una plusvalia. Esto hace que seamos todavía más reticentes a alejarnos de lo que es una hipoteca multidivisa normal: Lo que nos ahorramos de intereses es un beneficio que está completamente exento de impuestos, al ser un menor gasto y no un mayor beneficio.

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Carry Trade
Riesgo de las hipotecas multidivisas - Nosotros mismos

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Multidivisas y el riesgo de "meter la pata"

Este es un riesgo difícil de valorar, y sin embargo probablemente sea el mayor riesgo de las hipotecas multidivisa. Nosotros pensamos que si se saca una hipoteca multidivisa en yenes es "para siempre", aunque entendiéndose que si concurrieran circunstancias extraordinarias que así lo aconsejen tendríamos la opción de cambiar la hipoteca multidivisas a euros o francos suizos. Pero hay mucha gente que se preocupa porque "sólo" puede revisar la divisa de su hipoteca multidivisa cada mes ¡Dios mío!

Hipotecas multidivisa y comisiones de cambio de divisas

Ir cambiando de divisa con frecuencia es una barbaridad, hay que tener claro que los mercados son muy impredecibles y no vamos a estar acertando en los cambios, sino que por el contrario más veces meteremos la pata que otra cosa; pero aun suponiendo que acertemos el 50% de las veces, y es una suposición generosa, no podemos olvidar el efecto de las comisiones de cambio: En una hipoteca multidivisa normalita, la comisión de cambio de divisa puede ser de un 0,15%-0,20%; parece poco, pero aplicado a 200.000 euros resulta un coste de 300-400 euros por cada cambio de divisa. Tres cambios al año, y nos enfrentamos a un coste de 1000 euros extras anuales por la hipoteca multidivisa: en el banco ya se están frotando las manos.

¿Qué harías con la hipoteca multidivisa si ...?

Nuestra propuesta para mitigar este riesgo es, antes de entrar en una hipoteca multidivisas, hacerse un "plan de ruta": Tomar lo que ha ocurrido con los tipos y con los cambios de divisas en el pasado, y plantearnos cómo reaccionaríamos si no ocurrira eso, y también si nos ocurriera justo lo contrario; y esto se debería repetir para periodos de tres meses, de un año y de cinco años, todo ello con el Excel calculando lo que hemos ahorrado o pagado de más con la hipoteca multidivisas, la cuota que nos ha ido saliendo en cada momento, y decidiendo cosas como amortizar anticipadamente o no. Así estaremos mejor preparados para decidir si nos interesa la hipoteca multidivisas, y también estaremos mejor preparados para, si la contratamos, reaccionar con sensatez frente a la evolución de los mercados.

PD: No olvidar aplicar en la simulación Excel las comisiones de cambio de divisas, y probar "sobre el papel" estrategias de cambiar con frecuencia de divisa o de aguantar mucho la hipoteca en yenes.

Riesgo de las hipotecas multidivisas - El riesgo divisa
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El tipo de interés (Libor-Euribor)
Riesgo de las hipotecas multidivisa - Correlacion divisa-tipos

Riesgo de las hipotecas multidivisa - Correlacion divisa-tipos

Ya hemos hablado del riesgo de las hipotecas multidivisas frente al riesgo divisa y el riesgo frente a la diferencia Libor-Euribor, así que hoy toca ver el riesgo que supondría enfrentarnos a ambos factores a la vez.

Malas noticias para las hipotecas multidivisas: el peligro es real

Quizá hasta ahora parecía que lo pintaba todo de color de rosa, cuando lo cierto es que las hipotecas multidivisas son peligrosas, o al menos relativamente peligrosas. Pero el verdadero peligro no es el libor ni el tipo de cambio, sino el efecto combinado de ambos ¿Por qué? Pues porque la correlación entre ambos podría ser muy alta.

Hipotecas multidivisa y Carry trade

Nuestro anterior artículo sobre el Carry Trade ya daba las pistas sobre lo que vamos a escribir ahora: Las hipotecas multidivisa son una combinación de especulación con divisas y con tipos de interés. Y el fenómeno del Carry Trade y su masificación han hecho que divisas y tipos evolucionen a la par; por ejemplo, basta con que el dólar empiece a bajar tipos para que sea masacrado, rompiendo mínimos históricos. Por lo tanto, existe una elevada probabilidad de que si los tipos evolucionan en nuestra contra, también la divisa lo haga a la vez.

Las hipotecas multidivisa, en manos del BoJ

Otro problema adicional es que, tal como dijimos en el artículo sobre el Carry Trade, es el Bank of Japan (BoJ) quien fija los tipos del yen, e indirectamente provoca que los yenes suban o bajen. Un cambio en la política monetaria del BoJ podría dañar seriamente las hipotecas multidivisa, provocando a la vez una subida del yen y del Libor, lo que incrementaría las cuotas de las hipotecas multidivisa por partida doble: Más capital, por la apreciación del yen, y más intereses, por la subida del Libor.

El verdadero peligro de las hipotecas multidivisa es que el Carry Trade se invierta

El Carry Trade es un fenómeno que lleva ya mucho tiempo en marcha, y que lejos de frenarse sigue aumentando, provocando suculentas ganancias en las hipotecas multidivisa. Pero aunque podría durar mucho todavía, no durará eternamente, y si el fenómeno del Carry Trade se invierte, las hipotecas multidivisa empezarán a empeorar sensiblemente. Y así como decíamos que las hipotecas multidivisa tienen mucho margen para aguantar una mala evolución del riesgo divisa o del riesgo de tipos, el margen de las hipotecas multidivisa para aguantar el efecto combinado de ambos a la vez es menor, y hemos actualizado el Excel para hacer números (descargar pinchando en este enlace): con un cambio de 1€/140 yenes, y un libor del 3%, la cuota de la hipoteca multidivisas subiría de 643 a 970 euros, todavía mejor que los 1060€ de la hipoteca normal. Pero con un cambio de 1€/125 yenes, y un libor del 4%, la cuota de la hipoteca multidivisas subiría a 1227€, bien por encima de la otra hipoteca, y eso que no son valores extremos.

¿Sacar hipotecas multidivisa o normales?

Pues eso es decisión de cada uno, nuestro consejo no va a ser ni hipoteca multidivisa ni hipoteca en euros; nuestro consejo es que os bajéis el Excel de hipotecas multidivisa, y con él en la mano contestéis a mil preguntas del tipo "¿qué pasaría si...?", jugando tanto con situaciones favorables como con las desfavorables, y decidáis vosotros mismos si os convienen las hipotecas multidivisa o no. Por nuestra parte, tratamos de ayudar a valorar lo probable o improbable de cada escenario.

Riesgo de las hipotecas multidivisas - El riesgo divisa
Riesgo de las hipotecas multidivisas - El tipo de interés (Libor-Euribor)
Carry Trade

Carry Trade

¿Qué es el Carry Trade ?

El carry trade es una forma de especulación que combina la especulación con divisas y la especulación con tipos de interés. Quienes practican el carry trade, piden dinero prestado en divisas con tipos de interés bajos, y con ese dinero compran divisas con tipos elevados, obteniendo así un diferencial de intereses.

Ejemplos de Carry Trade

• El caso más típico de Carry Trade es endeudarse en yenes, a menos del 1%, para comprar euros o dólares y obtener más del 4% de interés.
  

• Un Carry Trader más agresivo sería endeudarse en yenes para comprar divisas con tipos muy altos, como el dólar australiano (Aussie o AUD), el dólar neozelandés (Kiwi o NZD) o incluso la corona islandesa o la lira turca.
  

• Por el contrario, un carry trade más conservador sería endeudarse en francos suizos para comprar euros. El diferencial de interés es menor, pero también es menor el riesgo, debido a la elevada correlación de ambas divisas.
  

La masificación del Carry Trade

El carry trade empezó como un tipo de especulación muy profesional, a nivel de hedge funds y grandes paquetes de bonos del estado; pero poco a poco se ha ido popularizando el carry trade, y ahora está muy de moda entre los japoneses endeudarse en su propia divisa para comprar bonos, depósitos y activos denominados en otras divisas.

Carry trade e hipotecas multidivisa

También en España se practica una particular forma de Carry Trade: las hipotecas multidivisa en yenes. En este caso, uno se endeuda en yenes no para comprar bonos en euros y llevarse ese diferencial de interés, sino para no tener que endeudarse en euros; en este particular caso de carry trade, el diferencial de interés no lo cobras, sino que te lo ahorras.

Efecto bola de nieve con la masificación del Carry Trade

Al endeudarse en yenes para comprar euros, el especulador de carry trade juega con el diferencial de interés, pero indirectamente lo que está haciendo es vender yenes para comprar euros. Al masificarse el fenómeno del carry trade, lo que ocurre es que se están vendiendo masivamente yenes para comprar euros; esto hace que el valor del euro suba frente al yen, aumentando así el beneficio del carry trade, que ahora gana por el diferencial de tipos y por la evolución del cambio.

Y esta doble ganancia del carry trade a su vez provoca que nuevos especuladores sean atraídos al juego del carry trade, lo que a su vez provoca nuevas bajadas del yen y mayores ganancias todavía, y de esta forma la masificación del carry trade acaba reforzándose a sí misma. Pero el fenómeno del carry trade, como todos, no puede durar indefinidamente; algún día, este fenómeno se invertirá, con pérdidas muy dolorosas para los especuladores del carry trade, tanto profesionales como particulares.

El Carry Trade y el Bank of Japan - BoJ

El principal protagonista del fenómeno del carry trade es el yen, una divisa que durante muchísimos años ha mantenido los tipos casi al cero; y el BoJ, como responsable del yen, es el principal responsable del fenómeno. El BoJ trata de mantener el yen artificialmente bajo, para favorecer la competitividad de sus empresas, y para conseguirlo lo tiene fácil: basta con imprimir más yenes. Es por eso que por muchos yenes que se pidan prestados a tipos casi nulos, siempre hay yenes disponibles para ser prestados. Si el suministro de yenes fuera limitado, cuando los carry traders pidieran masivamente préstamos en yenes, empezaría a escasear la oferta de yenes y el mercado haría evolucionar los tipos del yen al alza, neutralizando el fenómeno del carry trade y posiblemente invirtiéndolo. Pero mientras que el BoJ siga imprimiendo yenes frescos dispuestos para ser prestados casi gratis, el yen seguirá devaluándose y con tipos extraordinariamente bajos.

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La gracia de las hipotecas multidivisa es el menor interés del Libor frente al Euribor

Cuando uno se mete en hipotecas multidivisas, no lo hace porque le guste la divisa; uno se mete en hipotecas multidivisa porque el Libor, el tipo de interés, es más bajo. Y por lo tanto, una subida del Libor del yen-franco suizo y/o una bajada del Euribor, podrían hacer que las hipotecas multidivisa dejaran de ser interesantes.

El riesgo del Libor es muy pequeño

Es evidente que una subida del Libor del yen-franco suizo y/o una bajada del Euribor podrían hacer que las hipotecas multidivisa dejaran de ser interesantes, pero francamente el riesgo de que esto ocurra es mínimo. Si bien el Euribor podría estabilizarse en los niveles actuales y dejar su interminable subida, es difícil imaginar que el Libor del yen subiera a niveles que perjudiquen las hipotecas multidivisas. En Japón siguen entre deflación y mínima inflación, con estancamiento económico, y en esas condiciones ningún banco central va a ponerse a subir tipos. Como mucho, podrían subir el Libor algunas décimas, si la economía japonesa mejorase, pero no hasta un nivel doloroso para las hipotecas multidivisa.

Y en Suiza, la cosa es diferente, pero igual; en Suiza la inflación siempre está controlada, porque los suizos son gente seria y tienen una de las economías más estables y consolidadas del planeta, si no la que más. No hay motivos para subir los tipos, dado que no hay tensiones inflacionistas; y así viven mejor. ¿Para qué iban a subir el Libor?

Hoy no he hecho Excel comparativo, porque el caso aquí es trivial: mientras el Libor (del yen o del franco suizo) siga por debajo del euribor, las hipotecas multidivisa son las ganadoras. Sólo con una bajada muy fuerte del euribor o con una subida muy importante del Libor, o con un las dos a la vez, saldría a cuenta pasar nuestra hipoteca multidivisa a euros.

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Hipotecas multidivisa y el riesgo divisa

El riesgo más percibido respecto a las hipotecas multidivisa es el riesgo divisa, o de tipo de cambio: Si tengo una hipoteca multidivisas en yenes y el yen sube un 10%, mi hipoteca sube un 10%; si el yen sube un 50%, mi hipoteca sube un 50%. Pero dado que las hipotecas multidivisas son la alternativa a las hipotecas en euros, veamos cuanto es eso en términos de cuota de hipoteca. Y para eso, he hecho una simulación en Excel de una hipoteca multidivisas en yenes de 200.000 euros, contratada con el yen a 162 yenes/euro, que os podéis descargar aquí. He puesto el Euribor al 5% y el LIBOR del yen al 1%, diferencial incluido, dato que es bastante realista y aproximado a lo que hay en hipotecas multidivisas e hipotecas en euros.

Las hipotecas multidivisas dan mucho mejor resultado

Como podéis ver en el Excel, inicialmente la hipoteca multidivisas parte de una cuota mucho más baja: 643 euros, frente a los 1060 euros de la hipoteca normal. Y en la simulación probamos una subida del yen del 10% y del 50%, y también una bajada del yen del 10% y del 50%. ¿Resultado?

• Se ahorra muchísimo dinero con las hipotecas multidivisas, para subidas o bajadas moderadas: Las cuotas de las hipotecas multidivisas se moverían entre los 714 euros de la subida moderada del yen y los 584 euros de la bajada moderada
  

• Las hipotecas multidivisas son un chollo si el yen se hunde: Con una caída del yen del 50%, nos plantamos en una cuota de 428 euros. Y es tan poco lo que se paga de intereses, y tanto lo que se gana con la caída del yen, que acabaríamos pagando por la hipoteca mucho menos de lo que nos costó la vivienda.
  

• Y si el euro baja, las hipotecas multidivisa resisten. Al menos relativamente, está claro que una caída de ese calibre se acaba notando y habría que pagar 1285 euros, más de 200 euros más que con la hipoteca en euros. Pero considerando esto como un "caso peor" bastante extremo, y por tanto poco probable, tampoco el riesgo es excesivo.

Otra ventaja de las hipotecas multidivisas

Las hipotecas multidivisas tienen otra ventaja, y es que se va pagando más capital y menos intereses cada mes; por ejemplo, en la primera cuota de la simulación, la hipoteca multidivisas paga euros de capital, frente a los euros de la otra hipoteca. Una subida del 50% no se da en un año, llevaría tiempo, y mientras tanto habríamos reducido el capital pendiente con más velocidad que si tuvieramos una hipoteca en euros. Y si además lo que nos ahorramos cada mes lo guardamos para hacer amortizaciones anticipadas anuales, el efecto de reducción de la deuda todavía se notaría mucho más. Así, en un escenario de caídas del euro de un 10% anuales, la reducción de deuda que habríamos hecho nos permitiría mantener en las hipotecas multidivisas unas cuotas todavía por debajo de las que saldrían con una hipoteca en euros.

¿Y las hipotecas multidivisas en francos suizos en vez de yenes ?

No hay problema con las hipotecas multidivisas en francos suizos, la conclusión es la misma al final; como los tipos son más altos, el margen para soportar caídas es menor, pero como la correlación franco suizo-euro es mayor, al final las hipotecas multidivisas siguen siendo las mejores casi siempre, y con poca pérdida en el "caso peor".

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Lo más básico de hipotecas multidivisas

¿Qué es una hipoteca multidivisas ?

Una hipoteca multidivisas es una hipoteca que nos permite tener nuestra deuda tanto en euros como en otras divisas, típicamente yenes y francos suizos. Por ejemplo, puedo pedir una hipoteca multidivisas por 200.000 euros, y después cambiarla a yenes, lo que supondría deber 32.400.000 yenes (con la actual cotizacion de 1 euro = 162 yenes), o pasarla a francos suizos, dólares, libras, etc.

¿Qué ventajas tiene una hipoteca multidivisas ?

Principalmente lo que se busca con estas hipotecas son divisas con tipos de interés más bajos, lo que hace que se pague mucho menos de intereses. Por ejemplo, veamos el caso de una hipoteca multidivisas de 200.000 euros a 30 años:

• Una hipoteca en euros al 5% supondría pagar una cuota de 1.060 euros, de los que 815 serían intereses y sólo 245 serían capital.
  

• Por el contrario, con una hipoteca en yenes al 1% se pagaría una cuota de sólo 643 euros. Pero es que, además, sólo 166 euros serían intereses; los restantes 477 euros serían amortización de capital, con lo que estaríamos reduciendo la deuda más rapidamente que con una hipoteca normal.

¿Qué inconvenientes tiene una hipoteca multidivisas ?

Las hipotecas multidivisas están expuestas a la evolución de los tipos de cambio. Dado que uno se hipoteca en otra divisa, si esa divisa sube, también subirá la hipoteca que tenemos. Por ejemplo, puedo pedir una hipoteca multidivisas por 200.000 euros, y después cambiarla a yenes, lo que supondría deber 32.400.000 yenes (con la actual cotizacion de 1 euro = 162 yenes). Si el yen subiera hasta 1 euro = 150 yenes, nosotros seguiríamos debiendo 32.400.000 yenes, pero eso ahora se convertiría en una deuda de más de 215.000 euros.

Ventajas de la hipoteca en yenes

La principal ventaja de la hipoteca en yenes es que tienen los tipos más bajos, y probablemente seguirá así durante mucho tiempo. Eso supone un ahorro muy importante de intereses, comparado con una hipoteca normal o con una hipoteca multidivisas en otras monedas.

Ventajas de la hipoteca en francos suizos

La principal ventaja de la hipoteca en francos suizos es su estabilidad frente al euro, ya que la economía suiza está muy integrada con la europea y sus divisas suelen moverse bastante a la par. El ahorro de intereses es menor que con la hipoteca en yenes, pero el riesgo de tipos de cambio también es mucho menor.

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